(网经社讯) 6月17日，二手车零售商优信集团发布截至2026年3月31日的未经审计季度业绩报告。这家头顶“中国二手车零售领先者”光环的公司，交出了一份营收同比翻倍、零售收入首破10亿元的成绩单，却录得净亏损近亿元，亏损同比扩大84.7%。与此同时，公司流动负债超过流动资产1.56亿元，累计亏损已达200亿元，二手车行业融资环境亦同比大幅下滑68.5%——“叫好不叫座”的尴尬仍在延续。（详情见网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/yxcckj/）

出品｜网经社

作者｜唐三

初审｜可乐

终审｜云马

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营收翻倍狂奔，亏损却越撕越大

优信交出了一份看似矛盾的成绩单——零售收入首破10亿元、总交易量同比增长120%，但亏损非但没有收窄，反而同比扩大了84.7%。

利润表方面，2026年第一季度，优信实现总收入10.74亿元人民币，同比增长112.9%。其中，零售汽车销售收入达到10.15亿元，同比增长118.0%，首次突破10亿元大关。交易量方面，公司总交易量为18,211辆，同比增长120.4%；零售交易量16,530辆，同比增长119.1%，已连续八个季度零售销量同比增速超过110%。受春节假期季节性因素影响，零售交易量环比下降13.7%。

然而，收入的翻倍增长并未带来利润的改善。本季度公司净亏损9803万元，而上年同期净亏损为5307万元，亏损同比扩大84.71%。运营亏损为6660万元，上年同期为3530万元。Non-GAAP调整后EBITDA亏损为3430万元，上年同期为2720万元。公司给出的解释是：新大店开业爬坡及团队建设等前期投入所致。

毛利率方面，本季度毛利率为7.0%，较上一季度的6.8%微升0.2个百分点，与上年同期持平。7%的毛利率在零售行业中处于低位，意味着公司每卖出100元的车，毛利润仅7元，扣除销售、管理等费用后便陷入亏损。销售与市场开支高达1.16亿元，占收入的10.8%，吞噬了绝大部分毛利空间。

资产负债表方面，公司长期处于资不抵债的边缘。 截至2026年3月31日，优信总资产为22.28亿元，总负债为20.77亿元，资产负债率高达93.2%。其中，流动资产为5.89亿元（主要为存货4.22亿元），流动负债为7.45亿元，流动负债超过流动资产约1.56亿元。非流动资产为16.39亿元，非流动负债为13.3亿元。

尤为值得关注的是，公司累计亏损已达200亿元。现金余额仅为4740万元。考虑到公司仍在快速扩张新卖场，每个大卖场的建设与运营都需要巨额资金投入，当前的现金储备能否支撑后续扩张令人担忧。

现金流量表揭示了更为严峻的现实。 公司经营活动产生的现金流难以覆盖投资和偿债需求。2025年全年，公司虽实现总收入32.4亿元、同比增长78.6%，但全年运营亏损仍达1.74亿元。进入2026年一季度，亏损幅度不仅未见收窄，反而同比大幅扩大，表明规模扩张并未带来规模经济效应，反而加剧了亏损。

优信在公告中表示，“现有的现金及现金等价物，连同经营活动和融资活动产生的现金流，足以满足公司预期的营运资金需求”。但考虑到公司仍在快速推进重庆、石家庄等新卖场的落地，资金压力不容小觑。

从“二手车电商第一股”到重资产大卖场转型之路

据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，优信集团创建于2011年，是中国二手车交易综合服务供应商。旗下拥有B2B模式二手车在线交易平台优信拍、B2C模式的二手车交易平台优信二手车、优信数据以及优信新车等多个子业务。

2018年6月，优信登陆纳斯达克，成为“二手车电商第一股”，发行价9美元，市值一度接近28亿美元。彼时，优信的业务版图覆盖二手车B2B拍卖、B2C零售、金融等多个领域，是资本市场上最炙手可热的二手车电商概念股。

然而，此后的数年里，优信经历了业务收缩、战略转型的漫长阵痛期。公司从早期的轻资产平台模式，逐步转向“线下仓储大卖场+线上全国购”的重资产自营模式。截至2026年3月，优信已在全国投入运营六个仓储大卖场，分别位于西安、合肥、武汉、郑州、济南和天津。2026年一季度，天津仓储大卖场投入试运营。公司还先后宣布与重庆、石家庄地方政府达成战略合作，计划继续扩张版图。

这种模式的核心逻辑是：由优信全自营收购车辆、整备检测、定价销售、售后保障，覆盖二手车交易的全链条。公司宣称依托315项专业检测标准保证车况透明，并推出“十年包退问题车辆”等售后政策。优信试图以现代零售的方式重构二手车交易，让买卖二手车变得像购买标准化商品一样透明可信。

股权架构方面，创始人戴琨为公司实际控制人。据此前IPO披露，戴琨持股比例约24.9%。2026年2月，优信宣布获得蔚来资本等机构5000万美元融资，用于扩建二手车卖场。

重资产模式、价格波动与流动性三重压力

优信的经营埋藏着多重隐患，财报及公开信息揭示了公司在盈利模式、行业周期和财务结构等方面面临的困境。

重资产模式“越扩张越亏损”的魔咒尚未打破。 优信从轻资产的平台模式转向重资产的自营大卖场，逻辑上是为了解决二手车交易中“车况不透明、信任缺失”的行业痛点。但重资产模式意味着公司需要承担车辆收购、库存周转、卖场租金、人员薪酬等全部成本。

每开一家新卖场，都需要经历漫长的“爬坡期”——从开业到单月销量突破1000台，郑州店用了4个月，武汉店用了6个月。在爬坡期内，固定成本居高不下，收入却无法立即覆盖，这是亏损扩大的直接原因。随着新卖场持续落地，短期内亏损压力只会更大。

二手车价格波动构成致命冲击。 二手车行业高度依赖车辆残值的稳定性。据公司2026年Q1业绩会披露，二手车自2026年4月起价格下跌10%-15%，受行业行情影响，Q2毛利率将承压。二手车价格的剧烈波动，将直接冲击优信的库存价值和销售毛利率。一旦车价持续下行，公司不仅面临毛利压缩，还可能面临存货减值的风险——截至2026年3月末，公司存货高达4.22亿元，占流动资产的71.6%。若车价大幅下跌，这部分存货的价值将面临重估压力。

资金链紧绷，流动性风险不容忽视。 截至2026年3月31日，公司现金余额仅4740万元，而流动负债超过流动资产1.56亿元。公司累计亏损已达200亿元。虽然2026年2月获得了蔚来资本等机构的5000万美元融资，但在持续扩张的背景下，这笔资金能支撑多久仍是未知数。

更值得警惕的是，优信所面临的资金压力并非孤例，而是整个汽车电商行业资本退潮的缩影。国内知名电商智库网经社电子商务研究中心（RESC.100EC.CN）发布的《2025年度中国网络零售市场数据报告》报告下载：（https://www.100ec.cn/zt/26wllssj/），分析了汽车电商行业数据及发展特点，2025年汽车电商迎来深度变革，然而资本热度明显降温。

网经社“电数宝”（DATA.100EC.CN）电商大数据库显示，2025年国内汽车电商行业仅发生3起投融资事件，融资总额约3.4亿元，涉及平台为优信、晶瓴智能、神汽在线。从数量上看与上年持平，但从金额上看同比大幅下滑68.5%。

在行业整体融资规模断崖式下跌的背景下，优信这样依赖持续资本输血维持运营的企业，面临的融资环境正变得愈发严峻。一旦资金链出现问题，公司的扩张计划乃至持续经营都将面临挑战。

二手车电商行业素有“叫好不叫座”的尴尬。中国二手车年成交额超过一万亿元，销量突破1900万辆，理论上足以诞生巨头企业。但现实是，行业依然被数十万分散在全国各地的“黄牛”小车商主导。优信选择以重资产、大卖场的方式试图改变这一格局，方向或许正确，但代价是持续的巨额亏损和紧绷的资金链。从“二手车电商第一股”到如今累计亏损200亿元，优信的转型之路仍在验证一个核心命题：二手车零售的规模化盈利，究竟能不能跑通？

【小贴士】

除优信、途虎养车、团车等上市公司外，汽车电商还包括：养车类：京东养车、天猫养车等；C2C类：瓜子二手车、人人车、好车无忧、二手车估价、毛豆新车网等；C2B类：天天拍车、迈迈车、车开新、车享、惠买车等；B2C类：卖好车、淘车车、淘车、车王二手车、团车网、海淘车等；B2B类：大搜车、开思、中驰车服、车行168、优信拍、好汽配、甲乙丙丁、新康众等；其它：福佑卡车、车蚂蚁、汽车之家、易车网、花生好车、弹个车等。

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